这书讲述的是利息在现代经济中的作用。
它的灵感来自巴斯夏式的信念，即超低利率导致了当前困境，生产率增长崩溃、住房负担不起、不平等加剧、市场竞争丧失、脆弱的金融系统。
具有讽刺意味的是，美国有一个共识，反对政府价格管制，支持自由市场，直到涉及到最重要的价格——时间价格或利率。这就是政府控制货币价值的方式。
通过这种价格控制，政府还扭曲了市场在消费者和生产者之间精心协调的功能。
感谢奥地利经济学家的工作，我们知道，这种协调的丧失会给我们带来繁荣和萧条的循环——这完全是由于央行对货币和信贷供应的操纵。
利息
利息是个极其复杂的话题。
出借人将自己的资本使用权给对方一段时间。时间是有价值的。
利息就是货币的时间价值。 这是估值的核心。
资产的价值相对于利率而存在。
资产价值与利息成反比。比如利息下降，土地价格就上涨。加息环境下，资产价值就会跌，股票啥的都会跌。
一条公理，「所有经济活动都是通过时间进行的。」当利率下降，企业倾向于投资回报更长的项目，生产结构延长了。
庞巴维克和费舍尔认为，利息是人性的本质。人类天生就是不耐烦的生物，利息表达了他们的时间偏好。
利息一直伴随着我们，因为资源一直是稀缺的，必须以某种方式进行配给，因为财富在债权人和借款人之间分配不均，还因为，正如庞巴维克所说，“利息是信用的灵魂。”利息之所以存在，是因为贷款具有生产力，即使没有生产力也仍然有价值。它的存在是因为需要诱导那些拥有资本的人放贷，而且因为放贷是一项有风险的业务。它的存在是因为生产是随着时间的推移而发生的，而人类天生缺乏耐心。
//比特币锁住的是时间。时间是有价值的。锁住的时间越来越多，价格越来越贵。比特币锁住时间的机制是什么？改动什么地方，可以打破该机制？
//2100万的总量固定。每四年减半的机制。共识机制。
//加密货币其实是对抗既得利益者的一种方式。
利息的概念，货币的时间价值，或者说，作为时间的价格。利息影响储蓄、金融杠杆的成本、资产的估值……
//利息还影响财富的分配。如在低利率下，富人更容易获得信贷。其实高利率富人躺平吃利息也舒服。富人只要踩对节奏，怎么都舒服。
当现实中存在近乎无限种不同的利率时，谈论单数利率是否有意义？有短期利率和长期利率、政策利率和市场利率、无风险利率和私人债务利率。
利率水平如何确定仍然是经济学领域最令人困惑的问题之一。
看得见的与看不见的
巴斯夏的最后一本小册子数名。
在经济学领域，一种习惯、一种制度或一项法律，不仅产生一种影响，而且产生一系列影响。在这些影响中，只有第一个是立竿见影的。它和原因同时被揭示；它被看到了。其他的影响只是相继发生；他们没有被看见；如果我们能预见到它们，我们就很幸运。
//一名经济学家的好坏，在此可见。坏的经济学家，只考虑可见的影响。好的经济学家，既考虑可见的影响，又要预见不可见的影响。
//这个道理通用。人总是执着于眼前的蝇头小利，却看不到，因此要付出的巨大机会成本
//聪明人会先付出或承受短期的风险，追求更长远的巨大收益。
//改革和宏观调控的不容易也在此。牵一发而动全身，解决问题会带出新的问题。
人们始终倾向于只看到任何特定政策的直接影响，或者只看到其对特定群体的影响，而忽略了探究该政策不仅对特定群体而且对所有群体的长期影响。
//同样的道理，在国有制之下，那些已经坏死的企业，还会继续经营。熊彼特的「颠覆式创新」，在市场机制下优胜劣汰，更有利于经济健康。当然，现实中还有权力参与利益分配的问题。
//资本的供给和需求通过利率调控。低利率的时候，瞎几把冲。高利率的时候，现金为王，做个乖孩子。
到了 19 世纪，一些金融观察家清楚意识到，投机狂热往往与低利率同时发生。
过去百年中，几次巨大的信贷繁荣。1920年的信贷繁荣、1980年代日本泡沫以及2008年雷曼危机之前的全球信贷泡沫，都发生在通货膨胀处于静止的状态。通胀的缺失促使央行将利率维持在低于经济增长率的水平。这些信贷繁荣都以灾难告终。
金钱与借贷
金钱除了作为交换的媒介，也是一种价值存储的手段。所以借出货币时，相当于放弃了货币的交换价值，但，保留以债务形式持有的储值，即抵押品。
借贷是一种跨期交易。利息是在一定时期内使用货币而收取的费用。
时间就是金钱，信用就是金钱。
//计时技术的进步，工作时间可以用小时衡量，分钟衡量，这都能提高生产力。区块链带来的确权和透明，怎么能不提高生产力？
利率调节着国际资本流动。金本位时代，这个工作自动完成。如果英国央行的利率大大低于国际水平，黄金就会离开金库，流向国外。
Bagehot 在谈到维多利亚时代的贷款实践时写道：“可贷资本，就像其他所有商品一样，都出现在最能利用它的地方。”为了吸引黄金回到伦敦金融城，英格兰银行将不得不提高贷款利率。
1971年，布雷顿森林体系崩溃，美元成为全球储备货币。此后，大多数国际贸易以及很大一部分跨境金融交易都以美元计价。
数十个国家将本国货币与美元挂钩。
如果说金本位制的特点是它的“金镣铐”，那么美元本位制的主要缺点就是它的极端弹性。
央行储备美元计价的债券，与黄金不同，美元可以无限制发行。
作为世界储备货币的持有者，美国不需要维持自己的外汇储备，也不需要担心国际收支平衡。流向国外的美元数量以及美国向外国人借款的数量都没有限制。
多年来，它利用这个特权，成为世界上最大的国际债务国。
//强者的债务，不需要刚性兑付，也不会破产清算。。。
美国利率不受国际资本流动的影响。如果没有通货膨胀的前景，利率的下降幅度是没有限制的。 （从法律角度来看，美联储是否可以设定负利率的问题是模糊的。）然而，并非一切都改变了。各国之间的利率差异仍然影响着跨境借贷的金额和方向。
最重要的利差是美国和其他地方的借贷成本之间的利差。
货币与美元挂钩的国家有义务跟随美国的货币政策：当美联储放松时，它们必须放松；当美联储收紧时，它们必须收紧。
当美国央行放松货币政策时，与美元挂钩的国家往往会干预外汇：为了防止本币升值，其央行用新印制的本币购买美元，从而进一步放松国内货币状况。
简而言之，当美国实行宽松货币政策时，就会引发“全球货币瘟疫”。 瘟疫并不局限于与美元挂钩的国家：甚至那些采用浮动货币的国家也受到了感染。当美国利率低于外国利率时，国际套利交易就会兴起。投资者借入美元并将收益以更高的收益率投资到国外。
关于高低利率的争论
强制降低利率，对于持有现金的人，肯定是损失。同时低利率最大受益者，是信贷优势的人。可以大量举债。从而产生金融风险。
洛克在书里说，他不明白，为什么要要降息来救助不负责任的借款人？
降息时，货币便宜，会流通更慢，且被囤积起来。如果货币被囤积，它相对于其他商品，价值就会增加。随之而来是通货紧缩。
//这个逻辑放在主权货币的今天，不大合理。但是，假如把它放在比特币上。囤币者的存在以及产出减少，就是会导致比特币流通变慢，通货紧缩（但是比特币又有无限分割的特性。只要比特币的价格足够高，人们就可以用Sats/聪来计价比特币。sats的流通可以很充分。是不是可以理解为，比特币的作用就是价值存储。但是因为其无限分割的特性，sats可以作为支付的货币。相当于是金本位制？）
对于洛克来说，货币是由贵金属组成的，具有一定的内在价值，而且供应量有限。在这种情况下，他认为利率水平是由货币的供求决定的，就像任何其他商品一样。
//现在很多人不支持用比特币赚取利息。因为你想要利息，别人想要你本金。假如未来比特币的借贷有利息，应该也是供求关系决定利率。目前比特币的资金费率，主要是交易所合约。
洛克关于货币具有内在价值的观点收到休谟的质疑。休谟在《Of Interest》中写到，货币主要具有虚构的价值，其数量的多少并不重要。
//现代货币，只是衡量价值的尺度。货币不需要有内在价值，因此不需要黄金或其他贵金属的支持。
//以低于自然利率（实际资本回报率）的价格提供信贷，会为不稳定的金融繁荣创造条件。然后爆发金融危机。
//利率定得太低，就会通货膨胀。利率定得太高，就会通货紧缩。
//实际上，自然利率是不可观察的，是个纯粹抽象的概念。20世纪30年代，凯恩斯甚至否认整个经济体存在自然利率。但，自然利率/均衡利率的概念，对经济学家不可或缺。
//所以经济周期的存在，其实就是利率调控太难。人有反身性，无法预测。
洛克是第一位详细考虑利率低于自然水平所造成的潜在损害的作家。值得用现代语言来总结一下他的立场。洛克在他的考虑中指出，可能会出现以下不良结果：
- financiers would benefit at the expense of ‘widows and orphans（金融家将以牺牲储户为代价受益
- wealth would be redistributed from savers to borrowers（财富将从储户重新分配给借款人
- creditors would be inadequately compensated for risk（债权人的风险得不到充分补偿
- bankers would hoard money rather than lend it out（银行家会囤积资金而不是借出钱
- as the velocity of money circulation declined, prices would fall (deflation)（随着货币流通速度下降，价格会下跌（通货紧缩）
- too much borrowing would take place（将会发生过多的借贷
- money would flow abroad in search of higher returns（资金会流向国外以寻求更高的回报
- asset price inflation would make the rich richer（资产价格通胀会让富人更富
- the reduction of interest rates wouldn’t revive a moribund economy（降低利率不会重振垂死的经济
简而言之，洛克认为，强制降低利率对于缺乏「勤奋和节俭」的社会没有任何好处。 这种关于利息的观点在现代世界几乎没有影响力。 2008 年全球金融危机爆发后，各国央行纷纷大幅降息，希望通过减轻债务负担和提高资产价值来重振经济。
低利率的后果
后面的章节中，我们将研究超低利率如何导致生产率增长下降、资产价格泡沫、债务水平上升、储蓄不足和储蓄回报不足、不平等扩大、金融脆弱性和始终存在的通缩压力。
这些事态发展中的每一项都对利率造成了进一步的下行压力；总而言之，它们对自然利率的引力效应似乎是压倒性的。事实证明，柴尔德声称低利率会带来更低的利率，他是对的。
//低利率环境下，人的心理。固定利息收益的投资减少。人们被迫购买股票。为了避免损失，价格下跌被套时，也不会出售。但是，价格上涨时，也不会出售。因为找不到更好的投资标的。于是在低利率的环境下，就会出现牛市。
//所以牛市中，要分批出货，换成现金。现金就是最好的标的。熊市币本位，牛市现金本位他，同样道理。
Easy money is the great cause of over-borrowing. When an investor thinks he can make over 100 percent per annum by borrowing at 6 percent, he will be tempted to borrow, and to invest or speculate with borrowed money.
轻松赚钱是过度借贷的重要原因。当投资者认为他可以通过以 6% 的利率借款来获得超过 100% 的年利率时，他就会受到诱惑去借款，并用借来的钱进行投资或投机。
Irving Fisher, 1933（欧文·费舍尔，1933 年
//2021年，也想过借钱去投 Mobox。4%的借款利率，一年翻倍。你想要利息，人家想要你本金。
//宽松的货币政策激发人类的动物精神。
//1928年美联储出售证券，收回华尔街流动性。贴现率从1928年2月3.5%提高到7月5%。这跟2022至今的操作何其相似。100年。吸干全世界的资本。其他国家被迫加息。
1929年10月，华尔街崩盘爆炸。美国的房地产泡沫崩溃。
//欧文·费舍尔和凯恩斯都在这一波巨亏。。。因为他们相信美联储会竭尽全力避免商业萧条。
1927 年至 1929 年底，凯恩斯的个人财富减少了四分之三以上，从 44,000 英镑降至 7,815 英镑，这是由于商品投机造成的惨重损失。
奥地利学派的观点
奥地利学派的一个公理是，利息是必要的，这样投资和消费决策才能随着时间的推移而协调。 正如我们所见，庞巴维克认为利率反映了社会的时间偏好。他还声称，利息水平决定了有多少资本被投入生产，从而决定了资本回报率。他说，当利率在自由市场中确定时，时间偏好和资本回报率应该相等。当当局干预利率时，危险就来了。
当利率被压得太低时，信贷就会激增，不良投资（“不当投资”）就会大量存在。
奥地利学派接受自然利率的概念，但不同意维克塞尔的观点，即自然利率可以通过观察消费者价格的变化来预测。首先，他们对消费者价格指数的概念本身持怀疑态度。
正如他们中的一员奥斯卡·摩根斯特恩（Oskar Morgenstern）所评论的那样，“像‘价格水平’的变化这样复杂的现象，本身就是一个伟大的理论抽象，目前可以测量到如此精确的程度，但这种想法简直是荒谬的。” 即使可以衡量消费者价格指数，奥地利学派仍然不认为央行行长应该以稳定物价水平为目标。
哈耶克认为，由欧文·费舍尔等人倡导并由美联储本·斯特朗实施的价格稳定政策是错误的，并感叹费舍尔的稳定货币协会（稳定货币联盟的继承者）已经转变了“概念”。价格稳定作为货币政策的目标变成了几乎无懈可击的教条”。
哈耶克说，在资本主义经济中，生产力的持续进步意味着消费者价格有自然下降的趋势。
在技术快速发展和商品过剩的时期，例如 20 年代，价格水平可能会迅速下降。然而，央行行长追求稳定的价格却与这种自然趋势背道而驰。哈耶克表示，旨在稳定价格的货币政策“随着生产成本下降，对产出扩张实施过度刺激，因此通常会不可避免地导致随后的价格下跌，同时产出收缩。”这位未来的诺贝尔奖获得者写道。这句话是在 1928 年说的。实际上，哈耶克是在预测咆哮的二十年代将以通缩萧条结束。
哈耶克在经济崩溃当年以德文出版的《货币理论与贸易周期》一书中批评了美联储，指责美联储将利率设定为低于自然利率。正如威克塞尔所说，美联储的错误并没有体现在消费者价格的明显通胀中。相反，哈耶克提到了隐性或“相对通胀”，并伴随着不稳定的信贷增长和投资不当。哈耶克说，稳定价格的倡导者未能理解资本和利息的功能。
密西西比泡沫
劳把纸币强加给人民。泡沫引发新词，意思是将「理想的财产转化为真实的东西」—— 用纸币和股票交换「其他比纸更坚固的东西」。法律的回应是禁止拥有贵金属。1720 年 3 月的一本小册子揭示劳的独裁倾向，在该小册子中他痛斥囤积金钱。劳后来补充说，由于金钱的目的是流通财富，「你不得将其用于其他目的」。劳的专制、有时甚至异想天开的措施只会削弱人们对新纸币的信心。
//所以很早就开始，把自己一部分工资换成比特币囤着，是何其正确的事情。价值存储叙事没有问题。
//投机者对一些令人兴奋的新开发项目给出过高的价格。正如詹姆斯·巴肯所写，他们的妄想在于时间观念。伟大的股市牛市试图将未来浓缩在几天之内，对历史的长征进行贴现，并捕捉所有未来财富的现值。正是他对现在一切的强烈要求——现在就拥有金钱的未来——甚至无法容忍未来的概念——将投机者溶解成精神病患者。
//当国家银行开动印钞机并购买政府债务时，新创造的货币最初会被困在金融体系内，它会抬高金融资产而不是消费者价格，并且只会慢慢渗透到金融体系中。
经济学的自然选择理论
约瑟夫·熊彼特在他的《资本主义、社会主义和民主》一书中将资本主义描述为“工业突变的过程……不断地从内部彻底改变经济结构，不断地摧毁旧的经济结构，不断地创造新的经济结构。
**这种创造性破坏的过程是资本主义的基本事实。**这句话被牢牢记住了。如果熊彼特今天被广泛铭记，那是因为他拥有创造性破坏的知识产权，即新技术和商业方法取代旧的、效率较低的做事方式的进化过程。
熊彼特借鉴达尔文的自然选择理论对于我们理解资本主义的本质与亚当·斯密的“看不见的手”一样重要。
熊彼特本人认为利息源于创造性破坏的利润。他写道，“可以说，利息的真正功能是经济活动的刹车或调节器”。 熊彼特认为，这是“必要的刹车”。**利息将时间转化为生产成本。时间就是金钱。那些能够节省生产时间、最快地将产品推向市场的企业家，就会成为创造性破坏游戏中的赢家。**利息配给资本。 fn1 从这个角度来看，利息不是负担，而是效率的刺激——决定投资是否可行的障碍。熊彼特写道，利率“进入每一个经济审议”。”
//而人类社会现实，往往非自然选择，尤其在某些制度下，特权、权力寻租等等。最后不是优胜劣汰，而是劣币驱逐良币。
金融资本
Financial capital, once cut loose from its original role as a modest helper of a real economy of production to meet human needs, inevitably becomes speculative capital geared solely to its own self-expansion.
金融资本一旦脱离了其最初作为实体生产经济满足人类需求的温和帮助者的角色，就不可避免地成为只为了自身扩张的投机资本。——Paul Sweezy, 1994
//现实诡谲之处。下金蛋的鹅/生产队的驴，被看作优质资产。但，更有利可图的是获得别人的鹅下的金蛋的特权。资本/权力，通过人民自己的钱，控制人民。
伟大的管理顾问彼得·德鲁克曾经写道，利润不是商业决策的理由，而是对其有效性的检验。 32 德鲁克的意思是，如果一家公司做好自己的工作，以有竞争力的价格向客户提供商品或服务，那么利润就应该到来。然而，从 20 世纪 80 年代初开始，公司的宗旨被重新定义。
它不再是为了服务客户，甚至是为了盈利。相反，公司被告知要追求“股东价值”，这是一种旨在实现公司股权市场价值最大化的管理理念。
//记得段永平说不上市的理由就是如此。他信奉古典的公司定义。利润是一切。如果上市，决策就会被股东价值裹挟。短期创造一些不可持续的利润，牺牲公司的长期利益，最后搞垮整个公司。
以“股东价值”的名义，高级管理人员获得了免费股票期权和其他与股权相关的激励措施。现在他们已经参与到了游戏中，据说管理层的利益与股东的利益是一致的。
在股东价值的口号下，管理层被鼓励用“廉价”债务取代“昂贵”股权。**只要借贷成本足够低，高管们就可以通过债务回购股票来提高公司的收益。**由于盈利增长强劲的公司在股市上表现良好，高管们从金融工程的这一简单壮举中获得了意外的收益。发起人的利润又回来了。
//2021年那些上市公司就是这么干的。股权成本低于债务成本，公司管理层就会利用廉价融资，回购自己公司股票，去股权化。
//所以美国的长牛，就是在低利率环境下借债回购股权。有点庞氏骗局的味道。实际公司价值没有提升。
财富的定义
财富到底意味着什么？维多利亚时代的哲学家和经济学家约翰·斯图尔特·米尔 (John Stuart Mill) 认为，财富由任何东西组成，“尽管本身无用”，但它使一个人“能够从他人那里索取有用或令人愉快的事物的一部分”。
只要某物具有交换价值，它就构成了财富。
另一种观点：所有财富都是工作的产物，从物理意义上来说，是劳动的结果。生命是对能量的争夺。资本实际上是存储能量的一种形式。
//这两个角度，比特币都有价值。而转向 Pos 的以太坊，只符合前者。
中国的金融抑制
中国有金融抑制的特点。
基准利率低于市场出清利率，居民存在银行的钱，实际上是负利率。所以人们才想去搞投资，想让手里的钱跑赢通胀，结果被割韭菜。
另外造成信贷需求过剩。获得信贷优惠的国有企业排挤私营企业。低利率促进投资，但，贷款质量总体较差。资产价格泡沫，信贷繁荣、投资浪费。
//比如某些地区的烂尾工程，财政破产
储蓄从银行转移到不透明的影子银行体系（温州当时的民间借贷）。金融抑制导致中国中国经济从消费转向低质量投资，助长资产价格泡沫。如果说金融深化改革创造了中国奇迹，那么金融抑制则毁掉奇迹。
//金融深化改革——定义为金融资产积累速度快于非金融财富。金融部门的扩张引领收入增长。（说白了不就是放水吗
金融抑制如何运作
以下是中国实施金融抑制的方式。
资本控制国内储蓄。家庭别无选择，只能将储蓄存入其中一家大型银行。 “四大”银行的多数股权均由国家持有并严格控制。
央行将存款利率设定为低于中国经济增长率，而且往往低于通货膨胀率。银行以低于市场的利率向国有企业提供贷款。由于存款利率被固定得更低，银行保证了丰厚的利润。
政府控制的企业利用获得的廉价信贷进行投资，通常青睐北京经济规划者选择的行业。银行和国有企业是金融抑制的主要受益者；家庭储户是最大的输家。
国家对货币和利息的控制以及向受惠方分配廉价信贷属于中国的悠久传统。然而，在邓小平的改革时代，北京直接复制亚洲邻国的做法。
依靠拉动出口和大规模投资的亚洲经济发展模式帮助该地区落后经济体赶上了西方竞争对手。20 世纪 60 年代，朴正熙将军领导下的韩国政府利用国有银行以负实际利率向出口商提供贷款，并青睐工业项目。中国采用韩国模板。
金融抑制在 20 世纪 90 年代末牢固确立。本世纪初，人民银行采用高利率来抑制通货膨胀。
该货币于 1994 年初贬值，随后与美元挂钩，汇率被大幅低估。
为了防止人民币升值过快，损害中国出口，人民银行干预外汇市场，卖出人民币，买入美元。以这种方式获得的美元证券被添加到该国的外汇储备中。
因此，中国发现自己间接向美国消费者提供贷款，让他们购买其出口产品。它大量购买美国证券，给美国长期利率带来下行压力。
加入美元集团符合北京的重商主义倾向。 2001年12月，中国成为世界贸易组织成员。此举恰逢艾伦·格林斯潘宽松货币政策的开始。
人民银行维持低利率以维持与美元挂钩。金融抑制是“政府维持汇率低估政策的后果”。出口和出口拉动投资成为中国经济奇迹的主要贡献者。加入世贸组织后的六年里，出口以令人难以置信的年复合增长率达到 30%。 2007 年，中国超过美国成为世界第一大出口国。在人民币升值预期的推动下，外资大量涌入中国。中国的低利率在一定程度上是为了阻止这些热钱的流动。
央行外汇干预创造的大部分新资金最终都存入中国银行，进一步放松了货币条件。钉住美元的另一个后果是国内货币政策越来越受到美联储决策的影响。人们普遍认为人民银行的目标是比联邦基金利率高出 2.5 个百分点。 20 2002 年 1 月美联储将利率降至 1.5% 一个月后，中国人民银行也下调了自己的基准利率。按实际价值计算，中国短期利率仍为负值。
克劳迪奥·博里奥（Claudio Borio）对中国储蓄的传统观点提出了另一种看法。大多数人将储蓄视为一种“真实”现象；也就是说，他们认为当个人自愿不消费自己的收入时就会产生储蓄。
但这并不是现实世界中事情的运作方式，博里奥说。在现实世界中，银行凭空创造信贷。储蓄和投资是同一枚硬币的两个方面。
因此，当银行贷款用于投资目的时，报告的储蓄会自动增加。在中国，金融抑制刺激了信贷增长；大部分新信贷被用于投资，这反过来又推高了储蓄率。
//金融抑制导致利率低于自然利率，不稳定的泡沫、不平衡的影子银行体系（各种互联网金融，都是帮银行放贷，赚手续费）、不协调的投资、不可持续的债务
//但，当时中国政策制定者的目标是，经济增长。所以失衡，总比经济崩溃好。没人愿意当替罪羊，搞崩中国经济的黑锅，谁会主动去背。只能一条道，走到黑。直到无路可走。
2008年经融危机后，中国央行4万亿大放水。持续低利率。外资持续涌入。2014年，外汇储备4万亿美元。而同时，外国银行对中国的债权达到1.7万亿美元。
//无限印钞，经济失衡更加严重。有信贷优势的国企负债投资，产能严重过剩。基建狂魔，建了那么多高铁，最后全是亏损运营。房地产泡沫，各种鬼城。房产企业这是普通人肉眼可见可感的案例。
//如果实际利率长期为负，就无法控制投资配置，错误的信号，引发错误的决策，一片混乱。
2012年后，债务成本已经超过经济增长。只是隐瞒了坏账，以规避债务陷阱的直接后果。本世纪初，国有银行有大量不良贷款。这些贷款没有被注销，而是按面值出售给国有资产管理公司，后者发行十年期债券来支付不良贷款，然后这些债券又被国有银行收购。
//也是个左脚踩右脚的局，不同的是，有权力打掩护。
实际上，银行已将无法收回的短期债务换成了无法收回的长期债务。当资产管理公司赎回债券的日子终于到来时，贷款就悄悄地展期了。隐藏或“常绿”坏账需要低利率。
中国2001年和2002年的降息在一定程度上是为了帮助银行解决债务问题。在接下来的几年里，银行贷款利率一直保持在远低于该国名义 GDP 增长率的水平，而存款利率则保持在 3% 以下。
相当于中国储户间接救助了银行体系。
//无数普通人的血汗生命，撑起晃晃悠悠的大厦。
2008年后，大放水。新的信贷掩盖旧的信贷体系。只要银行继续放贷，就不会出现还款问题。（美国不也一样
//在资本主义的世界里，稳定就是不稳定。所以必然有周期。
小结
沃伦·巴菲特同意超高估值是由超低利率支撑的。奥马哈圣人表示，“利率对于资产价值来说，基本上就像重力对于物质一样。
政治家可以按照自己的喜好扭曲货币体系，但他们无法废除决定货币性质的经济法则。